南宮ng素有“洗衣液第一股”的藍月亮集團在3月底交出了2021年的經(jīng)營(yíng)成績(jì)，這是藍月亮集團在2020年底上市以來(lái)的第二份完整的年度報告，但這份成績(jì)單連差強人意都稱(chēng)不上，不足以令投資者信服，這或許也可以解釋為何藍月亮集團在二級市場(chǎng)上遭遇投資者用腳投票，股票長(cháng)時(shí)間低迷。
藍月亮品牌誕生于1992年，憑借著(zhù)在2003年壓中洗手液市場(chǎng)，又于2008再一次壓中洗衣液市場(chǎng)，尤其是后者推動(dòng)了中國洗滌行業(yè)實(shí)現“洗衣粉”轉“洗衣液”和“普通型洗衣液”轉“濃縮型洗衣液”的兩次跨越式升級，奠定了藍月亮在國內洗滌行業(yè)的品牌地位。
2020年12月16日，藍月亮集團（在香港聯(lián)合交易所主板成功上市，這是藍月亮集團的輝煌時(shí)刻，但其給出的首份年報——2020年報，令投資者差強人意，而2021年報則讓投資者大跌眼球。
2020年，藍月亮集團營(yíng)業(yè)收入微降南宮ng，歸母凈利潤大增的成績(jì)單，分別為69.96億元、13.09億元，分別變動(dòng)-0.77%、21.20%。彼時(shí)，藍月亮集團表示營(yíng)業(yè)收入的下滑主要受新冠疫情影響，導致公司的衣物清潔護理產(chǎn)品銷(xiāo)售下跌所致。
2021年，藍月亮集團的營(yíng)業(yè)收入微增，但歸母凈利潤大幅下降，分別為75.97億元、10.14億元，同比分別變動(dòng)8.59%、-22.54%，歸母凈利潤同比上年減少了近3億元。
近五年來(lái)，藍月亮集團的營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)較大，增幅總體呈現下滑的趨勢，從2018年的20.17%到2021年的8.59%，而同期的歸母凈利潤增幅則一路迅速下滑，從增長(cháng)544.19%到降幅22.54%，未來(lái)是否延續下降趨勢仍有待觀(guān)察。
導致藍月亮集團2021年歸母凈利潤大幅下降的直接原因是銷(xiāo)售成本的增加，為31.59億元，同比上年增加了6.76億元，增長(cháng)率高達27.23%，遠遠甩開(kāi)了同時(shí)期營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤的增幅。同時(shí)，不管是金額還是增幅，都是近五年的最高值。
對此，藍月亮集團表示，一方面主要是由于原材料單價(jià)增加，導致原材料成本增加；另一方面是若干至尊品牌濃縮洗衣液產(chǎn)品于2020年退貨，于2021年上半年與其他產(chǎn)品一并以折扣價(jià)銷(xiāo)售，從而導致相關(guān)成本增加。
值得指出的是，藍月亮集團2021年中報虧損了0.44億元，彼時(shí)，藍月亮集團提到的除了前述原因之外，還提到為了穩定產(chǎn)品市場(chǎng)定價(jià)，向客戶(hù)提供若干折扣；另外，2020年Q4以來(lái)，其發(fā)展的洗衣業(yè)務(wù)虧損金額達到了6700萬(wàn)元。
原材料方面，自2019年以來(lái)，棕櫚油、聚乙烯的價(jià)格一路走高，前者的最高價(jià)超過(guò)14000元/噸，而后者的均價(jià)也曾逼近9000元/噸，大宗商品的價(jià)格上漲直接傳導到藍月亮集團的銷(xiāo)售成本上面。
從品牌成立初期至今，藍月亮集團已經(jīng)走過(guò)了將近30個(gè)年頭，但不論是招股書(shū)，還是年報，藍月亮集團在其中并沒(méi)有提到與“套期保值”相關(guān)字眼。難道藍月亮集團至今沒(méi)有應對原材料大幅波動(dòng)的措施嗎？如套期保值等？
對此，藍月亮集團回復《經(jīng)理人》雜志全媒體表示，公司一直以來(lái)對原材料成本的波動(dòng)保持高度關(guān)注，同時(shí)對于原材料成本變動(dòng)也采取積極的調節措施。主要包括對供應鏈的動(dòng)態(tài)調整、持續豐富產(chǎn)品矩陣等舉措。
可以判斷，藍月亮集團并沒(méi)有采取如“套期保值”的操作，以應對原材料波動(dòng)風(fēng)險。
銷(xiāo)售成本的上升，讓藍月亮集團2021年的毛利在營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)的條件下，出現了同比下滑的情況，為44.39億元，同比上年減少了0.75億元，降幅1.66%，同時(shí)，藍月亮集團的毛利出現了連續兩年下滑的跡象。
相對應的，藍月亮集團的毛利率也出現了大幅下滑，為58.43%，同比下降了6.09個(gè)百分點(diǎn)，是近三年的最低值。
事實(shí)上，除了銷(xiāo)售成本的上升之外，藍月亮集團快速增長(cháng)的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支（銷(xiāo)售費用）、一般及行政開(kāi)銷(xiāo)（管理費用）費用也對其凈利潤造成一定程度上的不利影響。
2021年，藍月亮集團的銷(xiāo)售費用、管理費用分別為23.92億元、9.78億元南宮ng，同比上年分別增加了3.75億元、1.56億元，增幅分別為18.59%、18.98%。
對此，藍月亮集團表示，銷(xiāo)售費用的增長(cháng)主要是為探索新線(xiàn)上渠道，推廣開(kāi)支增加；運輸費用增加；以及自2020年Q4以來(lái)發(fā)展洗衣業(yè)務(wù)，導致員工成本增加。而管理費用的增長(cháng)與政府關(guān)于疫情社保補助取消，員工社保費用增加；聘請更多高級管理層加大開(kāi)支；以及實(shí)施2021年股份獎勵計劃增加的員工成本。
更多的費用支出，但取得的效果卻是寥寥，值得藍月亮集團管理層進(jìn)行深刻探討與反思，究竟是哪個(gè)環(huán)節存在不到位的地方？
市場(chǎng)上，許多投資者將藍月亮集團視作中國版的“寶潔”，但不管是從市值、營(yíng)業(yè)收入，還是品牌、產(chǎn)品等多個(gè)維度來(lái)看南宮ng，藍月亮集團距離達成上述目標存在著(zhù)一段很長(cháng)、很長(cháng)的距離。
截至4月22日，寶潔的市值為3869億美元，折合港元約30358億元，對應的動(dòng)態(tài)市盈率為26.89,2021年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入761.18億美元，折合港元約5972.67億元。
作為對比，藍月亮集團的市值為350億港元，僅相當于寶潔的1.15%，動(dòng)態(tài)市盈率達34.49，營(yíng)業(yè)收入為75.97億港元，僅相當于寶潔的1.27%。另外，藍月亮集團動(dòng)態(tài)市盈率高于寶潔，是否存在估值被高估的可能，也是投資者需要思考的。
從品牌來(lái)看，寶潔旗下品牌眾多，僅織物護理就有碧浪、當妮、汰漬等耳熟能詳的品牌，而藍月亮集團較為知名的衣物清潔用品品牌僅僅只有勢單力薄的藍月亮。
具體到產(chǎn)品方面，寶潔的營(yíng)業(yè)收入由織物和家具護理、嬰兒、女性和家庭護理、美容、衛生保健、洗漱等多類(lèi)業(yè)務(wù)構成，收入結構比較合理，最大的織物和家具護理類(lèi)業(yè)務(wù)的收入占比約34%。而藍月亮集團的衣物清潔護理產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比例高達85%，收入結構不合理，亟待改善。
如此來(lái)看，稱(chēng)藍月亮集團與寶潔之間存在天淵之別，并不為過(guò)，事實(shí)上，藍月亮集團本身存在著(zhù)不小的風(fēng)險與隱憂(yōu)。
產(chǎn)品單一風(fēng)險。2021年，藍月亮集團的衣物清潔護理產(chǎn)品、個(gè)人清潔護理產(chǎn)品、家居清潔護理產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為64.57億元、6.02億元、5.39億元，占比分別為85%、7.9%、7.1%，即，藍月亮集團的收入基本由衣物清潔護理產(chǎn)品貢獻，嚴重依賴(lài)該類(lèi)產(chǎn)品。
但凡該類(lèi)產(chǎn)品出現遭遇重大黑天鵝，就會(huì )對藍月亮集團的營(yíng)業(yè)收入造成不可忽視的影響，典型例子如2020年新冠，其衣物清潔護理產(chǎn)品收入為55.96億元，同比下降9.40%。
高端產(chǎn)品遭遇滑鐵盧。具體到產(chǎn)品布局上面，藍月亮集團曾于2015年推出了濃縮洗衣液（即至尊相關(guān)產(chǎn)品），主打高端市場(chǎng)，但前文中也提到了該產(chǎn)品于2020年遭退貨，后又于去年上半年與其他產(chǎn)品捆綁銷(xiāo)售；截至4月24日，在其天貓旗艦店，至尊洗衣液月銷(xiāo)量寥寥，僅為43筆，而傳統洗衣液產(chǎn)品則高達4000+筆。
此外，正如前文中提到的，藍月亮集團在2020年Q4開(kāi)始積極發(fā)展洗衣業(yè)務(wù)，但結果并不樂(lè )觀(guān)，其解決產(chǎn)品單一風(fēng)險還有較長(cháng)的路途。
藍月亮集團對《經(jīng)理人》雜志全媒體表示，公司并不存在“產(chǎn)品單一”風(fēng)險南宮ng，公司三大類(lèi)產(chǎn)品組合，共計80余種產(chǎn)品，矩陣完善且豐富。
分銷(xiāo)渠道隱憂(yōu)。藍月亮集團按渠道劃分可分為在線(xiàn)銷(xiāo)售渠道、線(xiàn)下分銷(xiāo)商、直接銷(xiāo)售予大客戶(hù)三大渠道，其中在線(xiàn).8%、21.99%，占比分別為50.1%、35.80%。
線(xiàn)上渠道方面，從數據來(lái)看，藍月亮集團的線(xiàn)上銷(xiāo)售增幅十分有限，這還是其在增加推廣開(kāi)支，探索新線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道的結果。線(xiàn)下分銷(xiāo)商方面，雖然收入同比增長(cháng)十分迅猛，但拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，占營(yíng)業(yè)收入的比例（35.80%）在近五年中僅排在倒數第二位，2017年至2019年占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.40%、47.70%、38.70%。
2015年，藍月亮集團和各大商超鬧矛盾，將重心向線(xiàn)上渠道與自建渠道月亮小屋轉型，但結果是2017年又開(kāi)始重返各大商超，月亮小屋則早在2018年停止更新，意味著(zhù)自建渠道并非如意。
近五年來(lái)，藍月亮集團直接銷(xiāo)售予大客戶(hù)（主要為大賣(mài)場(chǎng)及超市）的收入分別為7.03億元、8.2億元南宮ng、9.97億元、9.94億元、10.74億元，2021年增幅仍未恢復到疫情之前，占比分別為12.50%、12.1%、14.1%、14.2%、14.1%。
與大客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入增幅放緩形成鮮明對比的是，藍月亮集團的應收賬款及票據（應收賬款為主）金額逐年攀升，從9.29億元增加逾13億元至2021年的22.53億元，累計增長(cháng)率達142.52%。
應收賬款及票據的增長(cháng)讓藍月亮集團的虧損撥備逐年提高，近五年累計金額達0.75億元，其中僅2021年的虧損撥備金額達0.24億元，同比上年增加0.11億元，增長(cháng)率高達84.62%。公司表示，因若干客戶(hù)的貿易應收款項對賬程序延長(cháng)，導致若干客戶(hù)貿易應收款項的賬齡組合變差所致。
綜合來(lái)看，藍月亮集團要成為簡(jiǎn)易版“中國寶潔”道阻且長(cháng)，其中尤以解決產(chǎn)品單一風(fēng)險為當務(wù)之急。（來(lái)源：經(jīng)理人傳媒）
